瑞銀研究認為，醫保、藥價體系改革是2016-2017年的主旋律，其將導致醫藥行業增速放緩、毛利率長期降低。

因政府密集發布醫改政策，2016-2017年被稱為醫政大年。業內總結，醫改政策主要集中於醫保及定價體系，兩者將對醫藥行業產生深遠影響。

3月13日，瑞銀為此召開專題研究，結論為，醫保控費將導致醫藥行業增速放緩；藥價改革將導致行業毛利率長期下降。

但這壹深遠影響目前尚未顯現，2016年，中國醫藥行業收入2.8萬億元，同比增長9.7%；利潤3002億元，同比增長13.9%。

“此次改革的出發點是結構調整，並不是以前的大幅增加投入，而是壹部分人受益、壹部分人中性、另壹部分人可能受損。”瑞銀證券醫藥行業分析師趙冰認為：“醫藥行業不會像剛開始醫改時每年有百分之二三十的增長，現在處於下滑的臺階。”

控費致行業增速放緩

醫保控費的苗頭始於2010年後，從2011年起，部分地區如上海醫保從開源向節流轉變。2013年，醫保基金出現收入增速低於支出增速的局面，面臨結余收窄甚至“收不抵支”。至2015年，醫保基金的收入和支出增速分別下降到15.55%和14.48%。與此同時，招標降價、醫保控費變為行業常態。

“醫保控費會導致醫藥行業收入增長放緩。”趙冰解釋，2009年以來，醫改的主要成績是政府增加支出，驅動醫藥行業增長，並建立起全面覆蓋及可負擔的醫療費用。

而新的矛盾在於GDP增速下滑後，醫藥行業持續投入壓力加大，趙冰認為，“在醫保支出增速高於籌資增速的局面下，為維持醫保基金的收支平衡，控費將在長期成為醫保改革的核心。目前，醫藥行業、醫保改革實質上是通過需求端結構調整控制醫療費用增長。”

“2011-2015年，制藥行業收入實現了15%的年復合增長。但我們預計，未來三年制藥行業的收入增速將放緩至10%。”趙冰補充。

另外，新版醫保目錄藥品數量增加帶來的紅利不如想象中大，2月23日人社部印發《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄（2017年版）》，西藥、中成藥共收載藥品2535個，較2009年版目錄新增339個，增幅約15%。

“但在醫保支付價制約下，多數品種不會出現2009版目錄實行後的放量猛漲局面。”獨角獸工作室創始人劉謙對21世紀經濟報道記者表示，“新版目錄擴容暗示了結構調整和控費手段將繼續實施，醫保目錄的最大受益者是患者而不是藥企。”

藥價改革致毛利長期下降

1月6日，國家衛計委主任李斌在“全國衛生計生工作會議”上表示，2017年要全部取消藥品加成。國務院醫改辦主任王賀勝在3月11日的記者會上再次強調了這壹政策。

王賀勝表示：“這意味著我國公立醫療機構將徹底告別‘以藥補醫’時代。改革前，公立醫院是通過服務收費、藥品加成收入和政府補貼這三個補助渠道。改革後，我們就取消了藥品加成，變成了服務收費和政府補助兩個渠道。”

上述改革將直接影響藥品價格，此外，招投標、醫保支付體系改革也將對藥價產生巨大影響。

瑞銀研報分析，醫院和醫保部門將更多參與藥價制定過程；醫保支付價將取代招標價；醫院采購前招標價將有更多調整。

藥價下滑的後果是降低醫藥行業的毛利率。趙冰表示，“藥價改革的目的是，形成壹個確保藥價可承受，並兼顧藥企積極性的定價體系。目前藥品定價越來越呈現出二元定價體系，即價格由招標和醫保支付共同決定。”

根據上述報告，此前藥品最低價普遍出現在2015、2016年，這意味著近幾輪招標價格呈現明顯下降趨勢。中國醫藥行業前三個5年期的毛利率分別為35%（1999-2003）、31%（2004-2009）和29%（2010-2015）。毛利率整體呈現下滑趨勢，主要是由於勞動力和生產成本等上升，受到藥價進壹步走低影響，瑞銀預計，毛利率下行趨勢將在下壹個5年期延續。

近期輿論熱議福建等地出臺的醫保支付結算限價，會對原研藥廠家產生較大影響，“這未必是壹件壞事，很多在中國使用的原研藥都是過期的，只有過期的原研藥才會有這種顧慮和擔憂，”趙冰對21世紀經濟報道記者表示，“價格過高對醫保資金的占用比例非常大，通常是在糖尿病、高血壓等大病種領域。但其實國內已經有很好的仿制藥上市，憑什麽我們還需要給過期原研藥制定更高價格呢？”